期货市场概述
期货市场是一个规范化的金融市场，交易者通过标准化合约对未来特定时间的商品或金融产品进行买卖。期货交易主要分为商品期货和金融期货两大类，广泛应用于风险管理、价格发现和投资。
期货交易的基本原理
- 交易者通过买入（做多）或卖出（做空）期货合约来参与市场
- 采用保证金交易制度，投资者只需缴纳合约金额的一部分作为保证金
- 期货合约有明确的到期日，到期时通过现金结算或实物交割了结
- 大多数交易者会在合约到期前通过平仓来结束交易
- 期货市场提供套期保值、投机和套利三种基本交易功能
期货市场分类
1. 外汇期货
基本定义与概念
外汇期货是以外汇汇率为标的物的标准化期货合约，承诺在未来特定时间以预先确定的价格买卖外汇。与即期外汇不同，外汇期货合约具有固定的交易单位、交割日期和交易规则。
交易品种分类
| 类型 | 定义 | 代表品种 |
|---|---|---|
| 主要货币对（直盘） | 始终包含美元的货币对 | EUR/USD, GBP/USD, USD/JPY |
| 交叉货币对（交叉盘） | 不包含美元的货币对 | EUR/GBP, GBP/JPY |
| 奇异货币对 | 由一种主要货币和一种新兴市场货币组成 | USD/CNH, EUR/TRY |
交易原理
- 标准化合约：每份合约明确规定交易的货币种类、数量、交割日期和方式
- 保证金交易：投资者只需缴纳合约价值的一小部分作为保证金，实现杠杆交易
- 中央对手方清算：清算所作为交易中间人，降低交易对手风险
- 每日结算制度：每个交易日结束时对所有未平仓合约进行价值重估和结算
外汇期货应用
外汇期货价格受多种因素影响，主要包括货币供应量、利率变动、投资者和贸易商在货币市场上的交易行为以及汇率波动等。
主要交易所
国际交易所
- 芝商所(CME Group)：全球最大外汇期货交易平台
- 欧洲期货交易所(Eurex)
- 新加坡国际金融交易所(SIMEX)
国内交易所
- 中国金融期货交易所：尚未推出成熟的外汇期货产品
国内外市场差异
| 比较方面 | 国际市场 | 国内市场 |
|---|---|---|
| 交易品种 | 品种丰富多样，包括各类迷你合约 | 品种相对有限 |
| 涨跌限制 | 多数品种无涨跌停板限制 | 有5%-10%的涨跌幅限制 |
| 交易时间 | 接近24小时不间断交易 | 通常每天7-8小时 |
| 交易成本 | 手续费较低，无税费、无点差 | 手续费相对较高 |
| 保证金 | 通常为5%-10% | 比例相对较高 |
| 杠杆比例 | 可达几百倍 | 通常为10-20倍 |
2. 农产品期货
基本定义与概念
农产品期货是以农产品为标的物的期货合约，允许农产品生产者、加工商和投资者对农产品价格进行风险管理和交易。"期货农业"相较传统"订单农业"具有风险较低、价格提前发现和农民增收等优势。
交易品种分类
| 类别 | 主要品种 | 特点 |
|---|---|---|
| 粮食期货 | 小麦、玉米、大豆、豆粕、红豆、大米 | 大豆、玉米和小麦为最重要品种 |
| 经济作物期货 | 原糖、咖啡、可可、棕榈油、菜籽 | 受天气与季节性因素影响大 |
| 畜产品期货 | 生猪、冷冻猪肉、活牛、小牛 | 价格波动受疫情影响显著 |
| 林产品期货 | 木材、天然橡胶 | 生产周期长，供应调节慢 |
交易原理
- 现货与期货市场联动：两个市场价格存在同涨同跌趋势，互相影响
- 套期保值：利用期货合约替代现货交易，规避价格风险
- 对冲交易：通过卖出对冲和买进对冲转移价格风险
- 季节性影响：收获季节供应增加可能导致价格下跌，反之则上涨
农产品期货应用
农产品期货价格受全球供需、天气条件和政策变动的影响。交易策略包括基本面分析、技术分析、套利和季节性交易。
主要交易所
国际交易所
- 芝加哥期货交易所(CBOT)：规模最大的农产品交易所
- 纽约商业交易所(NYMEX)
- 洲际交易所(ICE)
国内交易所
- 大连商品交易所(DCE)：中国最大的农产品期货交易所
- 郑州商品交易所(CZCE)：小麦、棉花、白糖等农产品期货
国内外市场差异
| 比较方面 | 国际市场 | 国内市场 |
|---|---|---|
| 交易品种 | 品种丰富多样 | 相对较少 |
| 涨跌限制 | 不设涨跌停板 | 设有涨跌幅限制 |
| 交易时间 | 接近24小时不间断交易 | 每天7-8小时 |
| 价格影响 | CBOT对国内大豆期货有较大影响力 | 受国际市场影响显著 |
| 市场开放 | 完全开放 | 大豆市场较开放，小麦市场受管制 |
3. 能源期货
基本定义与概念
能源期货是以能源产品为标的物的标准化期货合约，包括原油、天然气、煤炭、电力等品种，是国际能源贸易中重要的价格风险管理工具。
交易品种分类
| 品种 | 特点 | 主要影响因素 |
|---|---|---|
| 原油期货 | 全球需求量大，流动性高 | 地缘政治、供需关系、OPEC决策 |
| 天然气期货 | 季节性需求波动大 | 天气变化、储存水平、管道容量 |
| 煤炭期货 | 包括动力煤、焦煤、焦炭 | 环保政策、替代能源发展 |
| 电力期货 | 不可储存，地区差异大 | 发电成本、需求变化、政策调控 |
| 燃料油期货 | 中国唯一油品期货品种 | 原油价格、炼厂产能、环保规定 |
交易原理
- 期货合约的本质：约定在未来特定时间以特定价格交易能源产品
- 做多与做空：可通过多空操作应对不同市场预期
- 保证金制度：一般为合约价值的10%左右，具有高杠杆特性
- 基本面分析重要性：产量数据、库存水平是交易决策的关键信息
- 对冲策略：常见的"远空近多"策略用于规避价格风险
原油分类知识
原油可按照多种标准进行分类：
- 按组成分类：石蜡基原油、环烷基原油和中间基原油
- 按硫含量分类：超低硫原油、低硫原油、含硫原油和高硫原油
- 按相对密度分类：轻质、中质和重质原油
通常来讲，油越轻，硫含量越低，油的品质越好，价格也越高。
能源期货应用
全球原油市场受OPEC、IEA和EIA三大机构报告的影响。OPEC月报提供成员国的产量、需求预期和库存等信息，是原油供给的"风向标"。
主要交易所
国际交易所
- 纽约商业交易所(NYMEX)：全球最大能源期货交易市场
- 洲际交易所(ICE)：主要交易布伦特原油等能源产品
- 东京商品交易所(TOCOM)：交易能源和贵金属期货
国内交易所
- 上海期货交易所(SHFE)
- 上海国际能源交易中心(INE)：为SHFE子公司
国内外市场差异
| 比较方面 | 国际市场 | 中国市场 |
|---|---|---|
| 交易标的 | 以WTI和布伦特原油为主 | 以中质含硫原油为主 |
| 交易时间 | 集中在纽约和伦敦交易时段 | 覆盖亚欧美主要交易时段 |
| 交割方式 | 主要采用实物交割 | 采用保税交割方式 |
| 报价单位 | 美元/桶 | 人民币/桶 |
| 市场影响 | 受OPEC、IEA和EIA机构报告影响大 | 受国际油价和国内政策双重影响 |
4. 股指期货
基本定义与概念
股指期货是以股票价格指数为标的物的标准化期货合约，交易双方约定在未来特定日期按预先确定的股票指数大小进行交易，通过现金结算差价进行交割。它是重要的金融风险管理工具，可用于对冲股票组合风险。
中国主要股指期货品种
| 合约代码 | 标的指数 | 合约乘数 | 最低保证金率 |
|---|---|---|---|
| IF | 沪深300指数 | 每点300元 | 合约价值的8% |
| IC | 中证500指数 | 每点200元 | 合约价值的8% |
| IH | 上证50指数 | 每点300元 | 合约价值的8% |
| IM | 中证1000指数 | 每点200元 | 合约价值的8% |
交易原理
- 合约定价：主要受现货指数、借款利率和股息收益率影响
- 理论价格公式：F = I + I × (R - D) = I × (1 - R + D)
- R为年利率，D为年股息收益率
- 交易方式：通过电子化交易系统撮合成交，需缴纳保证金
- 结算与交割：采用现金交割，以到期日的现货指数作为最终结算价
股指期货交易特点
- 合约有到期日，不能无限期持有
- 双向交易，即可做多，也可做空
- 采用保证金制度，实行杠杆交易
- 采用当日无负债结算制度，存在强制平仓的可能
中国股指期货开户条件
- 资金要求：开户资金最少50万元人民币
- 经验要求：具备累计10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录，或最近三年内具有10笔以上的商品期货交易成交记录
- 知识储备要求：通过中金所提供的考题测试，合格分数线为80分
股指期货应用
股指期货有四种交易行为：套期保值交易、期现套利交易、价差交易及投机交易。在通常情况下，股指期货与股票现货受相同因素的影响，变动方向一致。
主要交易所
国际交易所
- 芝加哥商业交易所(CME)：交易标普500、道琼斯等指数期货
- 欧洲期货交易所(Eurex)：交易德国DAX等欧洲股指期货
- 新加坡交易所(SGX)：交易日经225等亚洲股指期货
- 韩国交易所(KRX)：KOSPI 200指数期货交易量曾居全球首位
国内交易所
- 中国金融期货交易所(中金所)：中国唯一交易股指期货的交易所
中国股指期货发展历程
- 起步期 (2006.10-2015.6) 2006年10月启动仿真交易，2010年4月沪深300股指期货上市
- 调整期 (2015.7-2017.2) 2015年7月至9月，中金所连续上调最低保证金率及手续费
- 复兴期 (2017.3-2021) 中金所四次对股指期货合约设计与交易制度作出梯度性调整
国内外市场差异
| 比较方面 | 国际市场 | 中国市场 |
|---|---|---|
| 交易时间 | 平均每日交易18.3小时，接近全天候 | 交易时间明显较短 |
| 市场成熟度 | 连续交易已成为全球主流 | 交易时间有限，隔夜风险管理不足 |
| 投资者结构 | 机构投资者占主导地位 | 2015年后机构参与度下降 |
| 做空难度 | 做空机制完善 | 做空受到较多限制 |
| 基差状况 | 基差波动相对合理 | 2015年后长期处于深度贴水状态 |
5. 金属期货
基本定义与概念
金属期货是以金属产品为标的物的期货合约，主要分为贵金属和基本金属两大类。由于金属在工业生产和金融投资中的重要性，金属期货成为期货市场的重要组成部分。
交易品种分类
| 类别 | 主要品种 | 主要用途 |
|---|---|---|
| 贵金属 | 黄金、白银、铂、钯 | 投资避险、工业应用、珠宝制造 |
| 基本金属 | 铜、铝、锌、铅、镍、锡 | 建筑、电力、制造业、交通运输 |
| 黑色金属 | 铁矿石 | 钢铁生产的主要原料 |
交易原理
- 标准化合约：规定交割日期、地点和最小价格波动单位
- 保证金交易：交易者只需缴纳合约价值的一部分作为保证金
- 套期保值：生产商和消费者可通过金属期货锁定未来价格
- 价格影响因素：全球经济状况、供需关系、政策变化是主要影响因素
- 交割方式：可选择实物交割或平仓了结
主要金属品种及其影响因素
| 金属品种 | 主要用途 | 影响价格的主要因素 |
|---|---|---|
| 铜 | 电力、建筑、制造业 | 全球经济状况、供需关系、政策变化 |
| 铝 | 包装、建筑、交通运输 | 生产成本、供需关系、政策变化 |
| 黄金 | 投资避险、珠宝制造 | 通胀预期、地缘政治、美元指数 |
金属期货应用
金属期货的优势主要体现在套期保值和投机机会两个方面。企业可以通过买卖金属期货合约，锁定未来的金属价格，规避价格波动风险。
主要交易所
国际交易所
- 伦敦金属交易所(LME)：全球最大的基本金属交易所
- 纽约商品交易所(COMEX)：全球最大的黄金和白银期货市场
- 芝加哥商业交易所(CME)：提供多种金属期货和期权产品
- 东京商品交易所(TOCOM)：亚洲重要的贵金属交易市场
国内交易所
- 上海期货交易所(SHFE)：交易铜、铝、锌、铅、镍、锡、黄金、白银等
- 大连商品交易所(DCE)：交易铁矿石期货
投资注意事项
- 市场分析：密切关注全球经济形势、供需关系、政策变化等因素
- 风险管理：制定合理的风险管理策略，设置止损点，避免巨大损失
- 信息获取：通过多种渠道获取市场信息，包括新闻报道、行业报告、专家分析等
国内外市场差异
| 比较方面 | 国际市场 | 国内市场 |
|---|---|---|
| 市场关联性 | LME铜铝价格具全球定价权 | SHFE价格受LME影响显著 |
| 交易品种 | 品种丰富，包括多种小规格合约 | 品种相对有限 |
| 涨跌限制 | 多数品种无涨跌停板限制 | 设有涨跌幅限制 |
| 交易时间 | 接近24小时不间断交易 | 每天约7-8小时 |
| 国际化程度 | 完全开放的国际市场 | 国际化品种相对有限 |
6. 利率期货
基本定义与概念
利率期货是以利率相关金融工具为标的物的期货合约，主要用于规避利率风险。它是一种短期投资，到期日固定，在交易市场上有标准化的交易量。
交易品种分类
| 分类 | 特点 | 代表品种 |
|---|---|---|
| 短期利率期货 | 标的期限在一年以内 | 联邦基金利率期货、欧洲美元期货 |
| 长期利率期货 | 标的期限在一年以上 | 国债期货、利率掉期期货 |
交易原理
- 价格与利率关系：利率期货价格与实际利率呈反向变动
- 利率上升，债券期货价格降低
- 利率降低，债券期货价格升高
- 交割方式：主要采取现金交割，有时也采取现券交割
- 利率期权：提供在特定期间内按预定利率交易的权利
- 看涨期权：利率上升时获益
- 看跌期权：利率下降时获益
交易功能
- 价格发现：有助于提高债券市场价格的信息含量
- 优化资产配置：降低交易成本，提高投资收益率
- 规避风险：固定未来贷款利率或投资利率
影响利率期货价格波动的因素
- 货币供应量：货币供应不足时，利率上升；货币供应过剩时，利率下跌
- 经济发展速度：经济发展速度较快，贷款需求旺盛时，利率会升高
- 政府的财政收入：当出现财政赤字时，利率会受到一定的影响
- 其他国家利率水平：一国的利率水平很容易受到其他国家利率水平的影响
利率期货应用
利率期货是一种金融期货，其标的物是与利率相关的金融工具，主要为各类固定收益金融工具。它主要用于规避利率风险，帮助金融机构和投资者锁定未来的贷款或投资利率。
主要交易所
国际交易所
- 芝加哥商品交易所(CME)：全球领先的利率衍生品交易市场
- 伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)：欧洲市场核心
国内交易所
- 中国金融期货交易所(中金所)：交易国债期货
常见利率期货品种
- 债券期货：以国债期货为主，是各主要交易所最重要的利率期货品种
- 主要参考利率期货：包括伦敦银行间同业拆放利率(Libor)、香港银行间同业拆放利率(Hibor)、欧洲美元定期存款单利率、联邦基金利率等
国内外市场差异
| 比较方面 | 国际市场 | 国内市场 |
|---|---|---|
| 交易品种 | 品种丰富多样，包括多种期限产品 | 以国债期货为主，品种相对有限 |
| 涨跌限制 | 多数品种不设涨跌停板 | 有涨跌幅限制 |
| 交易时间 | 接近24小时不间断交易 | 每天约7-8小时 |
| 价格发现 | 价格发现功能完善 | 利率衍生品优于现货市场，互换优于期货 |
| 投资者结构 | 机构投资者占主导 | 投资者结构不够完善 |
期货交易所汇总表
| 类别 | 国际主要交易所 | 国内主要交易所 |
|---|---|---|
| 综合类 | 芝商所(CME Group)、欧洲期货交易所(Eurex) | - |
| 外汇期货 | 芝加哥商业交易所(CME)、新加坡国际金融交易所(SIMEX) | 中国金融期货交易所(中金所) |
| 农产品期货 | 芝加哥期货交易所(CBOT)、洲际交易所(ICE) | 大连商品交易所(DCE)、郑州商品交易所(CZCE) |
| 能源期货 | 纽约商业交易所(NYMEX)、洲际交易所(ICE) | 上海期货交易所(SHFE)/上海国际能源交易中心(INE) |
| 股指期货 | 芝加哥商业交易所(CME)、欧洲期货交易所(Eurex) | 中国金融期货交易所(中金所) |
| 金属期货 | 伦敦金属交易所(LME)、纽约商品交易所(COMEX) | 上海期货交易所(SHFE) |
| 利率期货 | 芝加哥商业交易所(CME)、伦敦国际金融期货交易所(LIFFE) | 中国金融期货交易所(中金所) |
国内外期货市场主要差异总结
期货投资注意事项
风险管理至上
- 严格控制仓位，不要满仓操作
- 设置止损点，避免因价格剧烈波动带来巨大损失
- 分散投资不同品种，降低单一品种风险
了解基本面
- 掌握期货标的物的供需状况
- 关注相关产业政策变化
- 跟踪国际市场动态
技术分析与资金管理
- 合理运用技术分析工具
- 科学分配资金，避免过度杠杆
- 保持充足的资金安全垫
特殊注意事项
- 临近交割月注意移仓换月
- 关注保证金变动情况
- 农产品期货尤其注意天气因素
- 能源期货尤其关注地缘政治因素
- 金融期货需关注央行政策动向
期货市场具有高杠杆、高风险特性，投资者应当充分了解各类期货品种特点，谨慎投资，严格控制风险。